李峻銘
世紀21奇豐物業
主席及行政總裁
比特幣再創新高 背後棋局要弄清
29-05-2025
2025年5月，比特幣價格首次站上11萬美元歷史高點，引發傳統金融市場矚目。這一波漲勢背後，除了機構資金湧入與宏觀經濟環境支撐外，《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》（GENIUS Act）的推進更被視為關鍵催化劑。然而，這項法案的戰略意圖與長期影響，值得保守投資者深入審視。
GENIUS法案要求穩定幣發行商必須100%以美元現金或美國國債作為儲備資產，並接受聯邦監管審計。此舉表面上增強了穩定幣的合規性與透明度，短期內吸引大量機構資金通過穩定幣進入加密市場，間接推升比特幣需求。例如，Tether（USDT）與USD Coin（USDC）等主流穩定幣已將儲備資產中的美債比例提升至60% - 80%，直接刺激了美債市場的流動性需求。
然而，法案的深層目的在於鞏固美元在數位金融時代的主導權。美國政府透過將穩定幣與美元資產強制綁定，不僅擴大了美債的全球需求（預計2030年穩定幣市場規模將達3.7萬億美元），更將加密市場的定價權收歸美元體系。這與香港近期通過的《穩定幣條例草案》形成鮮明對比 - 後者允許多元法幣儲備，而美國法案則明確排除非美元穩定幣的合規空間。
所以比特幣此次突破新高，短期得益於監管合規帶來的市場信心，價格獲得進一步提升。但大家不要忽視其價格邏輯已悄然變化：
第一，機構資金管道美元化：現貨比特幣ETF（如貝萊德旗下產品）的資金流入需通過美元結算，而穩定幣成為法幣與比特幣交易的主要媒介，進一步加深比特幣與美元流動性的掛鉤。
第二，價格支撐依賴美債需求：穩定幣發行商增持美債作為儲備，間接將比特幣的市場流動性與美債信用綁定。若美債遭遇拋售潮，穩定幣可能面臨贖回壓力，進而衝擊比特幣價格。
此現象衍生出一個矛盾：比特幣原本被視為「抗法幣通脹」的避險資產，如今卻因監管框架而與美元體系深度結合。保守投資者需警惕 - 當比特幣的價值支撐越來越依賴美債信用，其「去中心化」特性是否名存實亡？美國政府對加密市場的監管收編，可能壓縮比特幣作為「另類資產」的獨立定價空間。舉個例子，法案禁止算法穩定幣（如2022年崩盤的UST），實質上扼殺了脫離美元體系的支付實驗。
對保守投資者而言，比特幣的長期價值已不僅取決於技術創新，更與美國財政政策的穩定性緊密相連。在參與這場數位金融革命之際，需清醒認知：當「去中心化」理想遭遇「中心化」監管，投資安全性的定義，正在被重新書寫。
筆者：世紀21奇豐物業顧問行 主席及行政總裁 李峻銘
